Penelitian ini bertujuan menganalisis pengaruh suprise inflasi suku bunga deposito suku bunga SBI pertumbuhan jumlah uang beredar Rupiah/USD dan rasio pembelian-penjualan saham oleh pemodal asing pada return saham dalam suatu model Arbitrage Pricing Theory (APT) baik pada kelompok saham secara keseluruhan kelompok saham dalam kondisi pasar bullish maupun kelompok saham dalam kondisi pasar bearish. Analisis dilakukan melalui dua tahap yaitu pertama regresi time series return saham terhadap surprise faktor makro ekonomi untuk mendapatkan faktor loading dan kedua regresi cross-section rata-rat return saham terhadap faktor loadaing. Temuan hasil penelitian menyatakan bahwa untuk semua kelompok saham Inflasi Suku Bunga Deposito dan Suku Bunga SBI yang menurut pembenaran induktif dan teory berpengaruh negatif pada return saham maka suprise inflasi suku bunga deposito dan suku bunga SBI berpengaruh positif pada return saham sereta pertumbuhan jumlah uang beredar yang menurut pembenaran induktif dan teori berpengaruh positif pada return saham maka suprise perumbuhan jumlah uang beredar berpengaruh negatif pada return saham. Variabel makro ekonomi lainnya sesuai dengan pembenaran teori aberpengaruh negatif pada return saham.